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A股正迎来重大机遇期

从中长期看,杨刚认为增量资金将持续流入股债市场,资本市场正迎来重大机遇。股市过去10多年长期围绕3000点中枢波动,如果资本市场环境得到显著改善,未来爆发潜力会非常大。过去几年宏观杠杆率高企广受关注,但问题较难解决。中国是以银行融资(间接融资)占主导的经济体,过去几十年很大程度依靠债务融资实现粗放式的发展,也导致宏观杠杆率较高。如果通过金融供给侧改革,尽快把资本市场做大做强,在一、二级市场健康发展、共同繁荣的情况下,较好满足企业直接融资需求,对于缓解经济转型期宏观杠杆率难题,会是个很有效的办法。

当前金融市场正发生四个变化,第一是资本市场正在加快推动“基础建设”补短板,A股机遇更加确定。第二点是在“房住不炒”基调下,未来居民增量资产的配置会出现新趋势,更好的选择方向将在金融市场。第三是影子银行清理,大量资金流出后,部分投资方向或也将向权益资产转移。第四是全球负利率背景下,中国资产的吸引力明显提升。短期,政策面、基本面预期兑现,可能导致市场有所波动,但从中长期看,A股正迎来重大的机遇期。

中短期看,中国经济正在触底,尤其是在历史上比较少见的所谓“双宽”(宽货币宽财政)的逆周期政策组合推动下,对经济前景展望不再悲观。其一是一季度经济数据显示,新冠疫情对需求冲击的确显著,就业压力也很大,客观看,政策发力的必要性很强;其二是当下国内复工复产基本上已恢复到疫情前80%-90%的水平,内需恢复较快;三是虽然海外疫情爆发比中国滞后一到两个月,但目前也陆陆续续进入复工阶段,对市场的信心提振也比较明显。

杨刚认为,就国内而言,无论是经济还是股市,从全年角度看,大概率是“前低后高”的节奏。一季度是经济最差的时候,后续财政和货币政策的持续发力,叠加海外疫情逐步见底的背景下,对年内股市维持看好。

疫情对经济的影响有规律

杨刚称,根据二战以来四次大疫情对海外经济影响的统计,在四次疫情中,有三次经济在疫后迅速回升,唯有一次因经济本身就处于滞胀状态,在疫情好转之后也未有快速修复。具体的有以下规律:

第一,疫情爆发区域当期的冲击最为显著,无论是对整体经济还是消费,冲击都很明显,但随着疫情逐步见底,经济也会逐步回升。第二,经济恢复的速度不仅取决于疫情本身,更重要的是取决于经济当时所处的状态,跟经济自身密切相关。第三,对股市来讲,疫情初期的冲击最大,但基本上能在一个季度内见底。

杨刚对国内的基本判断是,二季度整体处于企业盈利增速触底回稳阶段,三季度有望逐步回升,同时内向型行业的改善幅度、改善速度预期会比外需更快。

当前风险点主要有三个方面

第一,从理论上讲,新冠疫情是全人类的公敌,各国协手以共同应对是必然选择,但遗憾的是当前出现较多的不和谐声音,大国之间博弈在加剧,会对投资者情绪有影响,对相关产业也不可避免地带来冲击。

第二,无论是对中国还是对海外发达经济体而言,新冠疫情都在逐步过去,但在控制疫情和复工复产之间,还有很大的矛盾。怎样把这两方面都做好,对经济恢复的持续性有重大影响。快速检测可能是有效隔离健康人群与病患或无症状感染者的有效办法。

第三,疫情前两波冲击过去后,目前正在演化的第三波疫情冲击主要是针对印度、非洲、拉美这些农业国、资源国。到底会对全球带来何种影响,仍然需要重点关注。

市场预期今年GDP增速约2-3%

杨刚表示,去年底,市场上一些很有影响力的经济学家曾激烈争辩今年GDP增长是否要守6%。从达小康目标来讲,实际只要5.5%就够了。但今年受疫情黑天鹅的巨大冲击,不可抗力之下,目前市场较普遍的预期,今年GDP增速可能在2-3%。

是否会有明确的GDP目标?可能更主要在于对就业的考量。过往经验是一个百分点GDP的变化,对应的就业人口约为180万到200万之间,要保证今年大学生就业和内需服务业等的较快修复,GDP仍要有一定的增量。

在外部压力越来越大的情况下,我们首先要立足于把内部市场稳定住,建设好,而改革层面如何推动则是各方关心的焦点问题。无论是国企改革、土地改革、城市群建设、户籍制度等,市场关注度都很高。一方面经济目前处于暂时的困难阶段,改革推进可能更加艰难。另一方面,正是因为处在困难时期,如能加快推进各项重磅改革动作,推动改革红利的尽快释放,将对转型期中国经济的中长期发展有非常正面、巨大的帮助。

看好基建和旅游商贸等板块 投资者注意把握结构性机会

杨刚认为,第一是继续看好逆周期政策驱动影响下将带来正面影响的偏基建类的相关受益板块,这方面的确定性很高。第二是随着复工复产的持续推进,机构投资者可能会将配置重心由之前的受疫情正面影响较大或受损较小的领域,逐步向前期受损明显但基本面正在改善的行业转换,可选消费品是可关注的重要方面。第三是外需端,欧美疫情对外需端冲击大,随着海外疫情的逐步控制,外需之前受损较大的领域也存在机会,全年而言,更看好新能源汽车。

对于国内投资者来讲,内需市场可能是未来能获取超额收益的重要领域,需要给予更多的重视。而对企业来讲,全球格局重构之下,产业链的变迁是合乎规律的自然变化。国内A股公司中有不少企业已未雨绸缪,及早布局,这中间也会存在投资机会。此外,目前国内很多领域,头部现象明显,在市场已进入垄断格局较高阶段时,在行业中占据领先地位的优势企业,投资机会往往也非常显著。