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2020年注定是不寻常的一年。

经常有朋友问我,今年世界这么乱,投资怎么办?就算我们已经了知掌握投资的种种方法,下起手来,还是有种种的不确定性以及对心态人性的考验。对于普通投资者而言,并不是每个人都具备深入研究分析的能力,因此第一选择最好是“抄作业”。简言之,就是除了投资理念上的认知进步,还要学习市场上优秀投资人的方法和投资品种,模仿或抄袭他们的研究和投资成果,从而取得类似的成绩。

这些优秀的投资人,大概分成三类:一是跨市场的投资领袖,如巴菲特、高瓴资本等;一是私募基金经理,如投资茅台的董宝珍;一是公募机构的基金经理。公募机构的基金经理,是最好的学习对象。因为巴菲特等领袖人物,资金规模巨大,高屋建瓴,适合于开拓视野、把握大趋势;私募基金经理常有不同常人的取胜之法,看多了容易剑走偏锋、邯郸学步。相比之下,公募基金的持仓信息披露、理念阐发、投资逻辑等容易获得和较清晰准确,方便跟踪和学习。

有的公募基金经理,理念坚定、风格明确,一看就懂,可以反推他们管理的基金产品的持仓品种和内在逻辑。

风格鲜明、特立独行、知行合一的公募基金经理较容易获得市场和投资者的理解认同,有没有沉默是金、闷声发财的沧海遗珠呢?

Wind数据显示,自2015年6月12日上证指数5178点回落以来,截至2020年7月15日,由聂世林管理的安信优势增长基金(001287)收益率为148.59%,在同类混合型基金中排名第六(6/449)。短期看,这个收益毫不起眼,但是中长期看、却不简单。他是怎么做到的?

因为定投的缘故,我跟踪“安信优势增长基金”有很长一段时间,基金经理的选股调仓和净值增长,给人感觉就像一杯白水,看起来寻常普通、没有惊喜,但喝起来有点甜,却是一杯甘露的滋味。从“抄作业”的角度,有以下心得:

一、不做“仓位择时”

聂世林说“我属于偏均衡风格的基金经理。投资除了要懂得进攻外,防守也很重要。除市场大级别的牛熊转换时会调整仓位外,一般不花时间在仓位的择时上。”

大部分的基金经理和投资者都会以“仓位择时”为投资规则之一,就是牛市来了加仓、加杠杆,看空则轻仓、甚至空仓。我的投资体系中也有一项重要的“区间控仓法”,即是根据指数的估值历史分位、或者是技术上的阻力位和支撑位,来调节股票仓位。看似常理的投资规则,为什么就不做“仓位择时”呢?

深入思考之后,我有以下理解:首先,逻辑上预测市场涨跌和加减仓位就是概率性的事件,存在不可控性;其次,对不同基金产品的股票仓位要求上,指数基金的股票持仓一般是95%;公募股票基金的持仓比例不低于60%、纯股票型基金则是不低于80%;私募基金的股票持仓比例无限制。从近二年的业绩比对上,一些行业或主题类指数基金的收益,会强于公募基金平均水平,更强于私募。说明“仓位择时”可能是一个伪命题。

二、分散行业投资

需要注意的是“仓位择时”和“风险控制”是二个概念。作为一个均衡防守型、但是不进行仓位择时的选手,风险控制就是很重要。

聂世林总结了自身的风控方法:“通过适当的行业分散配置,刻意保持每一板块的上限比例。即使再看好的板块,通常也会设置20%左右的持仓上限。这种做法能够使组合在市场下跌时,不会与整个市场发生特别显著的共振。”

其次是在行业内找到最优质个股。聂世林称“假如能够重仓一些真正长期价值股,无论宏观环境怎么变化,外部环境怎么干扰,这些优质个股最终能够带领组合穿越牛熊。”

这种刻意的“分散行业、选取龙头”的组合配置,使得投资者在“抄作业”的时候,避免了重仓某一个行业或某一类主题的风险,同时中长期下来,始终能够获得较行业均值的超额收益。

以安信优势增长的前十大重仓股变化来观察:2019年1季度至2020年1季度,养猪龙头温氏股份的占比是不断下降的,2020年2季度温氏出局、换成了养鸡龙头圣农发展。2019年2季度至2020年1季度,茅台的占比是上升的;2019年4季度至2020年2季度,海螺水泥的占比是上升的。上述权重股的中周期的加减仓以及趋势的把握,既分散了风险,又保证了较高的收益。

三、守正出奇,稳中见异

聂世林说过“我认为追涨停板,对于一个基金经理来讲不难,但是你也要面对较大回撤的风险。从客户的角度,保持中长期的稳健风格和持续增长的收益是我的选择”。从投资心性的修炼视角,追高打板不难,难的是不追高打板。

不过,每一个基金经理都有自己的独门兵器。聂世林的独门兵器,就藏在他的十大重仓股中,每一季都能够看到他对上市公司的理解和把握。比如2019年1季度配置的凯利泰300326,2019年2季度第一重仓股永辉超市601933,2019年3季度的健友股份603707,2019年4季度的赣锋锂业002460,2020年1季度的星宇股份601799,2020年2季度的圣农发展002299、苏博特603916。

聂世林通过行业分散,降低了风险,保持了均衡性;进而再配置行业龙头,保证了正收益持续;然后通过对优质公司的自下而上的选取,配置了一些中小市值、成长性好的公司,以此获得超额收益。这个就是我研究学习的结果。从“安信优势增长基金”前十大重仓股的变化看,近一年没有跟风多配科技股、医药股,而是坚持自己的原则和方法,获得超50%的收益,是很难得的。

回到原点,世界那么乱?我该与谁同行?面对未来,可能还会有更多的黑天鹅和不确定性,或许选择一位亦师亦友、超级稳健的基金经理同行,迎接未来中国股市的长牛,是一个不错的选择。

敬请关注聂世林管理的新基“安信成长动力”(代码009880)首发。

作者:安信证券首席投资顾问 陈南鹏

执业证号S1450611020008

聂世林管理的新发基金【安信成长动力一年持有期混合基金】代码:009880

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注:数据来源:安信基金、银河证券、Wind,截至日期:2020.7.15;聂世林自2016年2月18日起管理安信优势增长,A类自2015年至2020年上半年的完整年度业绩/基准增长率分别为:5.20%/-7.61%(自生效)、3.04%/-4.24%、40.58%/ 10.65%、-21.42%/-9.62%、57.07%/19.92%、19.75%/2.35%,2020年以来业绩基准增长率为:9.03%;聂世林管理的同类型产品安信新目标A自2016年至2020年上半年的完整年度业绩/基准增长率分别为:0.00%/ 0.06%(自生效) 、5.96%/ 8.11% 、3.87%/-10.43% 、10.54%/17.88%、5.50%/1.62%。

提示:本资料仅针对渠道经理和符合投资者适当性的机构投资者,不作为任何法律文件。有关投资观点仅为当下特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断,并不意味着适用于今后所有市场状况,亦不构成对阅读者的投资建议。投资人应当仔细阅读《基金合同》及《招募说明书》以详细了解产品信息。基金管理人承诺以诚实信用,勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金管理人管理的产品过往业绩并不预示其未来业绩表现,亦不构成业绩表现的保证。购买基金前,请仔细阅读基金合同、招募说明书、基金份额发售公告和托管协议等法律文件。投资人在做出基金投资决策后,基金运营状况与基金净值变化导致的投资风险及亏损,由投资者自行承担。基金有风险,投资需谨慎。

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