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2020年在动荡中接近三去其二,就在这接近8个月的时间里,北上资金净流入1184亿元,已经超过2019年全年的净流入额。

从资金的流入节奏来看,北上资金年初大规模净流入,带动融资资金放量。2月受新冠疫情影响,外资风险偏好下降,北上资金净流入放缓。3月由于全球油价暴跌和美股流动性冲击接踵而至,海外恐慌情绪传递导致北上资金大幅净流出。3月下旬开始美国推出以无限QE为代表的一系列货币政策救市,欧洲日本等各国纷纷跟进采取宽松措施,流动性危机逐渐平息,VIX指数逐渐回落,市场风险偏好开始回升,加上国内疫情防控和经济重启领先全球,北上资金也从3月末开始回流,到6月随着富时罗素指数对A股的扩容生效,北上资金再度放量。7月以来,由于A股市场波动放大,北向资金中交易性资金大进大出导致整体流入节奏放缓。

展望后市,我们认为以北上资金为代表的外资整体净流入A股的趋势仍将继续。

回顾:北上资金2017年以来持续净流入

外资投资A股主要有两个渠道,一个是通过北上的陆股通,另一个就是通过QFII。陆股通由于便捷性和额度较大逐渐受到外资的青睐,其绝对金额以及占流通A股的比例都在不断上升的趋势中,截至2020年8月21日,陆股通持仓市值为19458亿元,基本与7月底持平,占流通A股的比例3.25%,远远高出QFII的金额。

分月来看,除了2019年4、5月以及今年3月有较大幅度的净流出外,其他月份北上资金维持了稳定的净流入走势,即使在A股行情较差的2018年也不例外,2019年以来北上资金更是加速净流入。

增量:北上资金各行业月度净流入情况各异

从增量资金的流向来看,医药生物行业无疑是受益最大的行业,前8个月医药行业累计净流入超过500亿元,并且除8月外,每个月都实现了净流入。电子、电气设备、计算机、化工等行业总的净流入规模仅次于医药,都超过150亿元,而休闲服务、银行、食品饮料等行业净流出金额较大。

详细来看,除医药生物外、电气设备、化工、机械设备、汽车、国防军工等行业也保持了较稳定的净流入趋势,今年前8个月里有7个月实现了净流入,而银行、纺织服装、采掘等行业则有较多的月份净流出,另外食品饮料、非银、家电等几个行业则表现为大进大出的特征,部分月份大幅净流入而部分月份则大幅净流出。七、八月份以来,市场波动加剧,北上资金也出现分化,电气设备、化工、机械设备、汽车等行业维持净流入。

存量:北上资金目前持仓行业仍比较集中

北上资金今天持仓风格集中在消费、科技和金融,前6大行业持股市值占全部行业的比例一直维持在60%以上,就8月21日最新数据为例,北上资金持仓金额占比最高的行业依次为:食品饮料(3560亿元,18.2%),医药生物(2489亿元,12.8%),家用电器(1689亿元,8.7%),电子(1418亿元,7.3%),非银金融(1362亿元,7.0%),银行(1214亿元,6.2%)。

动态来看,相比年初,食品饮料、医药生物、电气设备等行业持仓占比提升较高,而银行、家用电器等行业占比下降较多。近两月持仓占比提升较高的为化工、非银,持仓占比降低较多的行业为医药生物和计算机。

因各行业总市值差异巨大,我们另从北上资金各行业持仓金额占总市值的比例角度来看,占比较大的行业分别为家电(10.86%)、休闲服务(7.23%)、食品饮料(5.97%)、建筑材料(4.91%)等,而占比较小的行业有纺织服装、采掘、国防军工等。

动态来看,家电、食品饮料、建材等行业持仓占总市值比逐渐降低,而电气设备、电子、机械设备等行业占总市值比则有所增加。

展望:北上资金净流入趋势仍将继续

尽管7月下旬以来北上资金流入趋势放缓,但我们判断长期外资流入A股的趋势仍将持续,主要理由有:

一、当前美国经济复苏仍受制于疫情的反复,作为国际资本流动的风向标,美元指数也步入走弱区间;

二、美联储无限量QE开启了全球货币大宽松,中美长期利差持续上行,处于10年来的高位;

三、中国率先经济重启,实现全面复工复产,政策支持下A股盈利同比增速料将逐季抬升,成为相对的优质资产。

四、从全球主流指数横向比较来看,A股仅比港股略贵,低于其他国家指数。

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