原标题:“先胜后战,到价值投资的源头寻找信仰”——访涌津投资CEO谢小勇来源:上海证券报

善战者无赫赫之功。这句古语说的是善于打仗的人往往谋略在胸,由于追求先胜后战,他们好像平平常常就取得了胜利,一点没有想象中的那么激烈勇猛。投资也是如此。很多投资上的长跑者并不追求一击制胜的凌厉,而是把时间当作朋友,用大道至简的价值投资信仰穿越牛熊。

涌津投资CEO谢小勇就是这样的投资人。他始终认为,价值投资并非简单地买入持有优质公司股票,其本质是在拥有足够安全边际的基础上捕捉企业创造的价值。秉持这一价值投资信仰,谢小勇的多次预判得到了市场的验证。谈及后市投资机会,谢小勇认为,制造业领域中的高端制造、工业控制、半导体等细分行业的龙头股值得关注。

“在这个市场中不输就是赢”

巴菲特曾说:“本杰明和戴维两位恩师指导像我这样的年轻人购买廉价股票与套利交易,在这个过程中,我不仅学会了聪明地投资,而且学会了聪明地生活。”

创办涌津投资8年之后,谢小勇用稳步上扬的净值曲线诠释了他对巴菲特这段话的独特思考。

“很多人觉得,价值投资的本质在于用合理的价格买入优秀的公司并长期持有。但这并非全部,我们需要从价值投资的源头寻找信仰和智慧。”初秋的上海,阳光明媚,谢小勇坐在办公室内聊起价值投资的源头,兴致勃勃。在他看来,不管巴菲特说过的是套利还是克服人性的贪婪,最核心的是在告诉投资者一件事情,即安全边际的重要性。

谢小勇认为,在资本市场中,不输就是赢。“要想在市场中成为长跑者,不能做先战而后求胜的冒险,而是要先确保胜算,在确保有一定安全垫的前提下挖掘大概率获利的机会。”

对于价值投资本质的理解让谢小勇多次在测不准的市场中立于不败之地,也成就了长期业绩领先的涌津投资。

“2014年和2015年中小市值股票迎来牛市,我们却在2016年布局了蓝筹股,原因在于蓝筹股当时估值处于历史底部,下跌空间有限。与此同时,公司还通过网下打新进行套利,也就是说买入的股票就算不涨也能有一定的收益。后续蓝筹股行情为公司带来了亮眼业绩,这不是因为我有多强的预判能力,而是对于安全边际的重视会指引你在大多数时候立于不败之地。”谢小勇感慨道。

谈及旗下部分产品的业绩差距,谢小勇坦言,私募产品多为高净值客户,其选择的策略是组合策略或者定制策略,包括价值多头策略、多空策略组合、定增组合策略和网下打新增强等,因此可能会导致部分产品业绩差距较大。

“万物皆周期”

贺拉斯在《诗艺》中提到:“现在已然衰朽者,将来可能重放异彩;现在备受青睐者,将来却可能日渐衰朽。”在谢小勇眼中,投资亦如此。他认为,万物皆周期,没有一个标的或行业会一直涨下去。“今年行业、风格轮动节奏明显加快,但只要把握住‘万物皆周期’这五个字就不会出大错,这也是涌津今年以来业绩表现相对亮眼的重要原因。”

谢小勇回忆道:“今年年初大家都在关注消费、医药等机构重仓的赛道行情,其实这些赛道的估值已经处于高位,而周期板块的部分标的具备较高性价比,买入的话至少输的概率很小。所以,我们当时坚定重仓周期板块,虽然有波折但整体来看获得了较好的收益。到了9月份,周期板块的安全性明显下降,部分标的的涨幅预支了后续的业绩表现,所以我们就适当减仓,寻找安全边际更高的品种。”

谢小勇认为,周期板块由于前期涨幅较大,存在估值回归的风险,须谨慎参与。现在可以重点关注制造业中的细分行业龙头,如新能源相关领域、高端制造、半导体和工业控制等细分行业的龙头标的仍在维持高质量的成长态势,部分企业甚至在全球范围内具备较强竞争力,成长空间可期。