近期债券市场调整,究其原因有以下三点:上游商品价格上涨带来滞涨预期;专项债供给加速;资管新规理财净值化的影响;8月份利率债成交过热,收益率下行过快,情绪上需要修正。

短期债券市场面临的不确定性较大,但长期来看,我们认为调整后的债券市场仍然有机会。

从经济基本面角度看,经济总量上下行压力加大,消费复苏力度以及地产、制造业、基建三大投资增速都表现一般。出口的短期指标仍然坚挺,但我们也关注到包括PMI出口订单,韩国出口数据在内的出口先行指标已经向下。

货币政策方面,我们认为上游原材料价格上涨是供给侧而非需求侧的原因,因此货币政策收紧的作用不大。在跨周期调节背景下,货币政策仍将延续稳健中性。

1、资金面

上周央行每日开展100亿逆回购操作,全周共5100亿逆回购到期,另外央行对15日到期的5000亿MLF进行了等额续作,全周公开市场累计净回笼4600亿。上周资金面整体保持平稳。

2、债券市场

存单:3个月及以上期限存单利率均出现上行,整体上行幅度3BP左右。主要原因在于进入10月后3个月存单可以跨年,上行节奏符合预期。

现券:上周市场表现疲弱。十年国债活跃券210009累计上行7.75bp,十年国开活跃券210210累计上行6.75bp。

3、可转债市场

上周中证转债指数下跌0.81%。分类别来看,超高平价券(转股价值大于130元)跌幅均值为0.86%,表现优于中平价券(-1.62%)和低平价券(-1.21%)。高评级券(评级为AA+及以上)的跌幅均值为1.05%,跌幅小于中评级券(-1.38%)和低评级券(-1.14%)

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